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广发证券今年春季躁动有不同

2019-08-14 18:48:43来源:励志吧0次阅读

广发证券:今年春季躁动有不同 2015-01-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

就此,我们的看法是:大盘蓝筹股的主线机会应该来自于“强复苏”的预期或者行业盈利模式的根本性改善,但短期这两者应该都看不到。在一个比较强势的市场环境下,代表转型方向的成长股仍是更有持续性的投资主线,而大盘蓝筹股会有一些短期的主题轮动,逻辑如下:

1、“强复苏”的希望仍然渺茫,在“存量经济”格局下,“大盘搭台,成长唱戏”将是常态。回顾近几年持续2个月以上的“风格转换”,往往都是在“强复苏”预期下实现的,比如2007年的6-10月、2009年的4-7月、2012年的12月-次年1月。而201 年以后,市场逐渐对“强复苏”不再抱有希望,大盘蓝筹股也再也没有获得过持续性的强势表现,而更多是一种“大盘搭台,成长唱戏”的局面——即大盘股每次上涨都很短暂,且涨完之后立刻会看到成长股迎来更为持续和强势的上涨。从我们持续的中观数据跟踪来看,短期内出现“强复苏”的概率很低,未来半年的宏观数据仍将会比较平淡,因此“大盘搭台,成长唱戏”的格局可能还会维持。

2、如果没有“强复苏”,大盘蓝筹股盈利结构性改善的希望也不能仅寄托于“供给收缩”。当“强复苏”的预期被打消后,很多投资者认为大盘蓝筹股盈利要实现结构性改善,还能靠供给收缩,即“去产能”完成后还是能有盈利弹性的。但是我们在上周的三季报深度分析中已经论证过了,很多传统行业的供给收缩往往会带来需求的进一步下行,这会使“去产能”的过程非常的漫长,甚至陷入“死循环”,因此“供给收缩”的故事必须要有需求的配合才能讲得通。从美国的经验来看,该国的煤炭钢铁等夕阳产业从80年代就开始了产业整合和供给收缩的步伐,但是行业的盈利以及股价真正有明显回升却是在20年后——2004-2007年,随着中国经济的崛起,全球资源品的需求迅速膨胀,美国的传统行业才终于迎来了春天(详细分析见报告《最坏的时候已过去——A股三季报深度分析》,2014-11-2)。

、“供给扩张”是比“供给收缩”更有吸引力的故事,这才是未来中国经济转型的方向,而顺应“供给扩张”趋势的行业往往是一些新兴行业。在经济转型的大背景下,一些新兴需求正在崛起,虽然目前的市场规模还不大,但未来的空间想象力极大。这些行业内的企业也会不断增加资本开支,以抢占未来的市场份额。因此,在短期内这些行业可能会呈现出低盈利、高估值的特征,但是一旦市场空间被打开,在规模经济效应下,这些行业的盈利向上弹性可能会不断超预期。因此,我们认为“需求和供给同时扩张”是比“需求和供给同时收缩”更有吸引力的故事,但满足而这些条件的行业大部分都是新兴产业——我们从A股三季报中找到一些收入增速在明显改善,且资本开支也在不断加速的行业:新能源汽车、软件、医疗、环保。

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