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金融:流动性是9月反弹力度不确定因素所在 荐1股

2019-10-09 13:49:59来源:励志吧0次阅读

金融:流动性是9月反弹力度不确定因素所在 荐1股 201 -09-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

板块8月走势回顾:8月,银行指数整体表现稳定,取得6.8%的绝对涨幅,相对沪深 00有1. 个百分点的相对收益。表现相对较好的是弹性相对较大,中报业绩突出的兴业银行,8月上涨17%;另外,浦发银行受自贸区概念的刺激,股价表现也较为优异,8月上涨14.4%。四大行弹性相对较弱,本月表现位于板块最低;招行受配股消息影响,涨幅位于所有股份制银行最低。

月度观点:

量——维持8月新增贷款8000-8500亿元判断,但表外及债券行业整顿将致使社会融资总额出现明显下降,信托、债券融资依然维持低位。

价——行间市场资金价格利率在8月份整体表现相对平稳。受监管和地方债务审查影响,以及季末时点因素,预计9月资金面仍将保持稳中略紧。

资产质量——表内贷款额度可能受到表外转表内挤压的影响,实体经济融资成本有上行风险,银行资产质量存在一定的下行压力。

政策展望——货币政策仍将维持中性。金融机构降杠杆、利率市场化,以及规范影子银行的方向不变。存款保险制度有望年内推出,市场对于同业监管政策已经有了相对一致的预期,年内推出的概率较大。

9月观点——整体缺乏弹性,窄幅向上:目前经济整体增长的方向在逐渐清晰,短期企稳的各项经济数据有助于稳定市场对于资产质量的担忧。银行股需要在即将到来的双节流动性考验和经济增长趋势中进行博弈。经历了6月份市场资金面异常紧张后的杀跌,银行股向下的空间极为有限。银行股向上的弹性取决于:

1)流动性是否支持;2)经济持续有转好的预期。前者我们认为在即将到来的中秋、国庆双节的取现流动性压力将面临考验,后者目前暂时未能证伪,因此我们认为在目前经济转好预期的假设下,银行股向上有望从目前的0.95X1 年PB的行业估值水平恢复到1X14年PB的估值水平,也即行业向上的空间在10%-15%的范围内。推荐兴业银行。

月度话题:银行去杠杆仍路漫漫,资金利率紧平衡在下半年将延续。此次6月危机导致银行金融机构在单月资产收缩的降幅比11年中期收缩的时候要快,但预计持续的时间也会比较长。目我们观察到,二季度银行在短久期资产上的压缩幅度非常明显,是银行资产负债表中首先去杠杆的科目。但银行仍处于去杠杆化早期,股份制银行、城商行等中小金融机构仍处在去杠杆的通道之中。

未来去杠杆后资金到期的压力来自于1个月-6个月的回购票据资产,以及 个月-1年的应收款类资产。若同业、理财通道收窄,则前者到期后会造成社融中票据规模收缩,推高票据利率;后者到期后会造成社融中信托、委托贷款融资规模收缩,则有可能推高实体经济的融资成本。

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