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煤炭石油煤价回归合理区间仍待东风荐7股

2019-08-15 11:46:13来源:励志吧0次阅读

煤炭石油:煤价回归合理区间仍待东风 荐7股 2017-12-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点2017年动力煤价格中枢平稳,宽幅震荡年内动力煤价格 波暴涨暴跌,逻辑不同。2017年动力煤市场预期变换频繁,虽然“2017年煤价回归合理区间”言犹在耳,然而年内 波煤价涨跌无论从时间节点亦或涨跌幅度均不同程度超出市场预期,且 波涨跌逻辑各异。

“汽运煤”退场环渤海港口,阶梯型成本曲线结构微调下水煤需求边际走弱,港口供给曲线左移使得均衡价格落在供给刚性区域,煤价超预期跳涨。2017年初环渤海港口供给曲线仍为阶梯型,下水煤供给减少的顺序仍是先内蒙汽运和山西汽运,再山西铁运,再内蒙铁运。8月煤价超预期上涨期间下水煤需求边际走弱,而“汽运煤”退场环渤海港口使得成本曲线结构微调,即与山西铁运及内蒙汽运重叠的山西汽运煤陆续消失或被铁运煤取代,若内蒙汽运煤也完全退出市场则极端情况下供给曲线结构完全调整为内蒙铁运及山西铁运。整体来看,供给曲线左移,若需求曲线不变,则“汽运煤”退场环渤海港口使得需求曲线相交在供给曲线右端的刚性区域,抬升均衡价格。

煤价回归合理区间仍待东风,中枢微降宽幅震荡依旧框架未变逻辑微调,煤价中枢或将小幅下移,但宽幅震荡依旧。2018年需求端相对平稳,供给端虽有新增产能但整体弹性较小,预计明年行业供需将由今年弱平衡偏紧向弱平衡偏松过渡,煤价中枢或将小幅下移,不过回归合理区间或仍需具备条件之一:1、供给曲线不变,煤价能否回归合理区间取决于需求能否下一台阶,若需求持续性走弱,电厂采购量将大幅下滑,那么煤价无需调控则将自发趋势性下跌;2、若需求较为平稳,煤价能否回归合理区间取决于供给曲线能否右移,即晋蒙铁运规模能否扩大,目前来看这种可能性较小。

投资建议:趋势性机会难有,阶段性机会仍存趋势性行情难有,关注基本面边际改善与宏观预期及流动性共振下的阶段性机会。往后看煤价中枢或将小幅下移,不过仍旧相对高位,企业盈利虽然依旧高位但从价格端来看进一步边际改善难度较大(除非宏观经济大幅向上),板块趋势性行情难有。不过基于我们的逻辑,未来煤价仍将宽幅震荡,从煤炭股的角度出发需要关注终端需求(耗煤)以及下游库存超越季节性的变化,那么当基本面边际改善与流动性或宏观预期形成共振时,板块大概率有望取得超额收益,阶段性机会可以把握。动力煤关注中国神华、陕西煤业、兖州煤业等,炼焦煤关注西山煤电、潞安环能、平煤股份、冀中能源等。

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