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高华证券:因CBOT小麦和玉米价差表现不佳而做出调整

2019-10-09 17:36:40来源:励志吧0次阅读

高华证券:因CBOT小麦和玉米价差表现不佳而做出调整 2012-07-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2012/1 年玉米歉收较小麦更加严重由于主要出口地区天气条件不利,2012/1 年美国与全球小麦产量将下降。然而,美国的干旱气候也导致了玉米的显著减产。由于2011/12耕作年末美国玉米库存已然较低,我们预计2012/1 年美国玉米库存将大大低于小麦库存并处于临界水平。因此我们价格预测计入的小麦较玉米溢价小于当前CBOT小麦和玉米期货曲线所计入的水平。尤其是美国玉米歉收可能令饲料小麦用量增加,并使得玉米价格再次接近小麦。

建议小麦和玉米的趋同交易因此,我们建议卖出201 年5月CBOT小麦合约并买入201 年5月CBOT玉米合约。该交易最大的风险在于小麦产量的进一步大幅走低,如对前苏联地区产量预测的再度显著下调和俄罗斯出口禁令的再次推行。然而,我们在第2页显示的小麦玉米价格模型显示这一风险可能已在很大程度上被计入。假设美国玉米的库存使用比为6%,我们的模型显示目前小麦与玉米的价格比与美国小麦18%的库存使用比一致。假设农业部的美国小麦库存供需平衡表中的其它项目不变,目前的库存使用比意味着美国小麦出口将从当前农业部预测的12亿蒲式耳上升至14亿蒲式耳,即上升540万公吨。也就是说,美国农业部目前预测俄罗斯的产量将比其2010/2011年的十年谷底水平高7.5公吨。

仓位支持这一观点美国商品期货交易委员会的交易者持仓报告也显示CBOT小麦价格表现可能不及玉米价格表现:5月底以来小麦净投机多头头寸增幅高于玉米,小麦的净买入仓位接近历史水平,而玉米仓位仍不到去年高位的一半(见第2页)。最后,鉴于目前CBOT玉米和小麦曲线分别为现货升水和贴水,以及我们对小麦玉米价格比的季节性分析,我们认为201 年5月到期的交易建议提供了最佳的风险回报。

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